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洪灏|展望2021:价值王者归来

admin2020-11-2713

2021年继续提倡价值投资。自我们6月份公布下半年展望讲述以来,价值股最先跑赢。但“价值”到底是什么?这是一个令人捉摸不定的观点,由于价值来自与增进和价钱相比较,是一个相对观点;而不像全球行业分类尺度(GICS)以盈利对于经济周期的敏感性来划分行业,那是一个绝对界说。在当前的经济周期阶段,价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。

短周期性苏醒仍在继续;通胀风险。自6月以来,我们的专有经济周期指标一直预示着苏醒。随着信贷与M2一起继续稳步增进,房地产投资在消化了“三条红线”政策后最先恢复,经济苏醒应会继续。其他指标,如铜周期和黄金,以及中国央行的三年货币政策周期,都预示着苏醒的连续。随着消费者信心从历史低点反弹,终端需求改善,通胀压力也将逐渐上升。在这种再通胀的环境下,我们的模子设置了大部门金融、工业、质料、能源和可选消费等传统行业,并保留了部门科技行业的设置。

“估值投资”vs“价值投资”;“十四五”时代工业、产业现代化。能够缔造历久价值的公司在短期内估值不菲。“价值”一词有着一种无形的涵义,指由公司管理层的远见和人格、行业竞争部署和掌控的资源而形成的、不能复制的战略优势。它不同于市场共识对于“价值投资”的明白,更多地是关于一个量化的估值数字。估值和价值之间的区别,就像圣诞树和圣诞节。

尽管如此,中国“十四五”强调工业和相关产业链的现代化和壮大实体经济,强调若何使经济发展功效最好地惠及大大小小的企业和各阶层的民众。收紧网络借贷和平台经济反垄断指导方针都是主要的风向标。“十四五”将提供有利于低估值的传统行业缔造价值的环境。因此,当前估值和价值投资有很大的交集。

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上证买卖区间约2900~3600点;美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产;香港、新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。我们展望的买卖区间的上沿意味着上证约有10%的上行空间,2900点左右则是底部。但更主要的是整体市场内部结构的转变。除了传统周期性板块,在人民币走强的环境中,上证50、沪深300和恒生国企指数都不贵。周期性苏醒伴随着国债现实收益率上升,这对这些资产来说都是个好兆头——直到2021年一季度末左右。我们到时将重新审阅我们的买卖头寸。

(作者系交银国际董事总经理)

网友评论

1条评论
  • 2020-11-27 00:00:19

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